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野狼评论

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美联储3月加息或是另一“黑天鹅”的开始

 

      还在不久之前,市场对美联储加息预期的概率还不到25%,但是随着美联储官员陆续释放出鹰派信号,耶伦也在演讲中列出美联储加息速度太慢的危险,并且明显暗示美联储首次加息就在3月,似乎今年美联储3次加息的任务进度正在加速。如果美联储真的在本月就加息,那么这次意料之外的加速就很有可能隐含着一轮新的变数美联储的货币政策将要转向。

      之所以会有这样的假设,是因为美联储有过先例。2012913日,美联储刚开启第三轮QE不久后,在同年1213日,美联储突然扩大QE3规模,或者也被认为是第四轮QE。市场一片哗然,因为当时美国经济的情形并没有明显地恶化,感觉美联储的水龙头突然加速放水,在短时期内很难收紧。然而更跌破市场眼镜的是,在宣布QE4不久后,美联储便开始公开讨论关于缩减QE规模的提议,并且最终在1年后正式实施。因此当美联储在延续一种货币政策时,突然进行意外的加速,肯定是要引起所有投资者的警觉。

       其次,货币政策上的加速却和资产价格的走势出现背离。自2008年之后,黄金在量化宽松的大背景下,开启一轮牛市。然而接踵而来的QE3QE4并没能助力金价突破历史高点,相反的是,在宣布QE4后,金价更是一路下跌,至今没能触及宣布QE4前的1700美元/盎司关口。同样,美元指数在QE4实施后也没有出现更大深度的下跌,反而形成了阶段性的底部。

       那么当时的背离如今又再次出现,虽然美联储3月加息预期骤增,但是美元指数当日就下跌80基点,至今仍未呈现出很强的上涨动力。本轮金价的情况较为复杂,之前金价反弹12%主要是源于欧洲各国大选的不确定因素,金价对这一风险因素本身已经出现溢价,加上强烈的加息预期,可是金价也只是出现小幅回撤。所以资产价格的异动同样是需要投资者警觉的。

       如果上述假设都成立,真正推动美联储货币政策转向的根源又是什么呢?其实这个问题已经被阐述很多遍了。无论美国如何吹嘘自己的经济复苏,如何炒高自己的资产,如何吸引更多的资本回流,其带来的美元升值必将是阶段性的。美元的本质终究是输出型货币,长期的贬值才能符合美国的基本利益。毕竟美国负担着大量的负债,而且未来也只能通过发行更多的国债来维持运营,长期强势的美元和高企的利率将使美国的债务雪上加霜。

       所以,美联储货币政策转向是必然的,加息的提速更多的是一个风向标,毕竟美联储还需要完成年度3-4次加息的任务。如果欧洲局势不出现太大的变数,那么之后美元指数就算上涨,也将是十分的曲折。